京东利润率提升的驱动主要有三方面。首先，自营品类结构改善，低毛利率 3C 品类 GMV 占比下降，高毛 利率日百等其他品类占比提升，1P 毛利率整体抬升。第二，1P 和 3P GMV 此消彼长，随着 3P GMV 占比的缓 慢提升，京东零售的毛利率整体抬升。第三，期间费用率和履约费用率随着规模效应继续下行，净利率整体抬 升。定性的逻辑很好理解，但从定量角度看，京东的利润率还有多少提升空间呢？
从定量角度看，京东利润率提升的空间取决于三个主要因素。第一，1P 利润率还有多少提升空间，第二， 3P 业务的货币化率还有多少提升空间，第三，3P 业务 GMV 占比能提升到多少。
我们估算京东 1P 业务的毛利率在 6%左右。京东并未披露 1P 和 3P 业务各自的毛利率和净利率，但我们可 以结合京东物流财报，以及一系列合理假设进行估算。京东的 1P 物流成本不计入成本，计入履约费用，我们假 设京东的营业成本分为 1P 业务成本（商品成本）和外部物流成本（包括 3P 物流成本）两大部分，同时基于 3P 业务中使用京东物流占比的假设，可粗略计算 2021 年京东 1P 和 3P 业务（含物流）的毛利率分别为 6.84%和 92.56%（忽略 3P 业务非物流成本）。
京东零售（JD Retail）的收入近似等于 1P 业务收入+3P 非物流收 入，假设京东 3P 业务（不含物流）的 EBIT 利润率水平为 60%（参考阿里水平），根据京东零售总 EBIT 利润率 和两部分业务收入占比可近似求得 2021 年京东 1P 业务的 EBIT 利润率为-1.78%。2018-2021 年京东 1P 业务的 平均毛利率和平均 EBIT 利润率分别为 6%和-2.3%。
