近日，三只松鼠股份有限公司（以下简称：三只松鼠，300783.SZ）发布三季报，显示第三季度业绩回暖等情况，但前三季度整体而言，公司营收仍然保持下滑态势，有投资者直言，“今年的业绩增长是‘省’出来的”。

战略转型之下的三只松鼠，全品类、全渠道发展如何？高端性价比战略如何获得平衡？此外，研发费用的大降到底孰对孰错？?

营收欠佳，利润被券商下调预期

2023年前三季度，公司实现营收为45.82亿元，同比下降14.07%；实现归母净利润为1.70亿元，同比增长81.42%。

其中，2023年第三季度，公司实现营收16.89亿元，同比增长38.56%；净利润1600.94万元，同比增长40.86%。

三只松鼠表示，第三季度，公司坚定且彻底地执行“高端性价比”总战略，较为彻底地形成了“全品类+全渠道”的全新基本盘，从而实现营收和利润的双增长。

公司提及的“全品类”即坚果品类、零食品类、儿童零辅食及功能营养品等在内的多个品类。其中坚果品类包括坚果礼盒、每日坚果、树坚果、籽坚果、果干蜜饯等；零食品类包括面包烘焙、肉食卤味、饼干膨化、零食礼包等；儿童零辅食及功能营养品包括儿童零辅食、帮助孩子成长发育的添加钙铁锌等元素的儿童营养品等。

三季报发布后，安信证券研报指出，三只松鼠收入取得高增，且季度向上趋势明确，主因公司在传统电商转变流量打法，聚焦单品运营，天猫旗舰店率先开展战略变革，二季度初显成效，7月实现双位数增长；三季度拓展向京东平台，当前逐步企稳；抖音重点布局垂类运营，加大布局力度，整体增速持续领先，带动线上整体实现高速增长。线下战略调整关闭原有投食店及联盟小店，短期对营收产生一定影响。

同时，安信证券表示，考虑公司战略定位，将2023年利润预期由2.03亿元调整至1.87亿元。预计2023-2025年公司收入增速分别为-6.7%、+28.1%、+30.6%，净利润增速分别为44.8%、39.0%、31.7%。

分产品或服务而言，2023年上半年，公司坚果类实现营收16.44亿，营收占比为56.81%，营收同比下降30.50%；烘焙实现营收4.39亿，营收占比为15.16%，营收同比下降27.62%。

时间线拉长来看，据雪球数据，2021年-2022年，公司坚果营收占比分别为51.77%、56.32%；烘焙营收占比分别为16.68%、15.55%。

分品牌而言，2023年上半年，公司旗下的休闲零食品牌三只松鼠实现营收26.60亿，营收占比为91.95%；婴童食品品牌小鹿蓝蓝实现营收2.32亿，营收占比为8.02%；其它实现营收为0.01亿，营收占比为0.03%。

同时，“全渠道”即综合电商、短视频电商、新分销、社区零食店等渠道。综合电商包含淘宝、京东、拼多多、私域社群等；短视频电商包含抖音、快手等；新分销包括区域经销、线上平台分销、礼品团购、社区团购等。

2023年上半年，公司第三方电商平台营业收入22.68亿元，占总营收的78.40%。

来源：新浪 搜狐综合